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中新网上海新闻9月7日电 总部位于亚洲的全球性投资银行野村9月6日在上海召开2017年中国投资年会，这是野村在中国举办的第九届投资年会。
本届年会为期两天，将汇聚近70家企业、近400家机构投资者、众多行业领袖和顾问专家代表，共同探讨全球及亚太经济展望、行业与公司的格局变化，聚焦潜藏的风险与机遇，同时也将集中解析科技、消费、教育、银行、移动互联网、医疗等行业的发展趋势。
野村亚洲(除日本外)执行主席、中国委员会主席饭山俊康在大会上表示，中国市场近期的一系列重大举措---沪港通、深港通、债券通的开通，以及2018年6月开始中国A股将被正式纳入MSCI新兴市场指数，让我们备受鼓舞。
今年四月野村宣布了一项重大战略调整，即将宏观、信贷及股票业务合并在全球市场这一部门下统一运营，使野村在亚洲市场为客户提供更加无缝、顺畅的服务体验。而野村在亚洲的深厚根基与经验以及在全球的业务网络，有利于野村捕捉中国与世界其它市场的跨境投资机会。
在本届投资年会的一系列精彩纷呈的主题媒体见面会上，野村全球的经济学家及各行业分析师纷纷就相关热点话题发表了自己的精彩观点，以下为观点集锦：
野村中国电讯及科技行业分析师应重熙：从科技行业看，我们认为人工智能，大数据和云成为未来5-10中国的长期投资主题。随着国家在今年7月印发人工智能发展规划，借助大数据行业的支撑，我们认为中国在人工智能的算法领域和行业应用领域会迎来高速发展。同时，云也被认为是最具有颠覆性的技术之一，我们将会看到云彻底改变一些行业的商业模式，比如金融科技和互联网行业。在云科技领域的下属的各板块比如基础建设服务，平台化服务和软件层面服务中，我们认为这些子版块都将迎来良好的发展机遇。虽然我们也看到这些行业的竞争日趋加剧，但我们认为最后在市场竞争中留存下来的公司将成为最大受益者。
除此之外，我们也看到5G通信技术离我们更近了一步。5G技术旨在提供物的连接（比如万物互联，车联网）而非人的连接（移动宽带）。在与其他行业紧密合作的基础上，我们认为5G也会从根本上改变我们的生活，比如自动驾驶，智能家居都需要5G技术的支持。根据全球运营商的时间表，5G将在2020年初步商用，我们认为5G的投资周期将持续至少7-10年。
野村中国汽车及汽车零部件分析师黄铭谦：我们认为，从传统汽车到电动汽车的演变虽漫长,但对于投资者来说，这趋势仍然是一个数年的结构性增长故事。尽管年初政府补贴退坡使市场受到一定的打击，但我们认为，电动汽车的市场需求并没有消失，而是受到今年政策变化的影响而延迟到下半年。陆续出台的地方政府补贴政策，以及新车型的不断推出将成为下半年市场放量的催化剂。我们估计，今年中国新能源汽车销售将能够增长百分之三十，达到七十万辆左右。长期来说,后年推出的双积分制将取代政府补贴为我国勾勒出长期发展路径，培育国内电动汽车领域技术发展和创新。
野村欧洲经济学家AndyCates：
自今年初以来，我们对欧元区的前景持乐观态度。我们仍然认为经济增长将超出市场预期。并且，随着增长率超出潜能而产能压力加大，我们认为核心通胀率将上扬。随着基本面的好转，我们认为欧洲央行将发表言论并采取措施，开启货币政策正常化进程。
我们相信，欧洲央行将在10月26日的政策会议上宣布逐步收回量化宽松政策的计划。该计划可能包括在2018年1月至6月间将月资产购买量从每月600亿欧元减少到400亿欧元。随后明年3月进一步宣布，有可能在7月至9月期间从400亿欧元减少到200亿欧元。我们预计明年6月欧洲央行将宣布从明年9月起停止量化宽松货币政策。这将为2018年第四季度小幅加息10个基点做好铺垫。
整体来说，我们的观点相比市场更加偏鹰派，因为我们认为增长率和通胀率将继续高于市场预期。有鉴于此，我们相信货币政策正常化进程不会引发明显的金融动荡。欧洲央行可能会在此过程中强调，政策态势将从特别宽松转向宽松。在明年初期，欧洲央行也可能会通过其前瞻性指导强调，政策利率将在可预见的未来保持较低水平。这有助于锁定长期收益率。
野村日本首席经济学家美和卓：
―虽然美联储致力于推动货币政策正常化趋势，我们预计日本央行距此目标仍有很长的路要走。理由很简单：日本经济缺少足够的通胀势头来实现每年2%的物价维稳目标。与此同时，较高家庭消费增长率能否可持续性是衡量近期能否实现通胀目标的线索之一。由于日本家庭的工资和收入增长仍然较低，我们认为今年上半年实际消费的相对快速增长（主要源于储蓄率的降低）会长时间持续。此外，由于大多数日本公司对国内消费需求持怀疑态度并且不愿意提高销售价格，我们认为日本的消费物价通胀率短期内不可能迅速上涨到2%的水平。
展望未来，日本央行可能会面临市场对其进一步放宽货币政策的要求，并不能够对其非常宽松的货币政策实施正常化。
野村韩国首席经济学家YoungSunKwon：
―韩国：
朝鲜于9月3日进行了第六次核试验。我们依然认为，朝鲜半岛紧张局势未来一段时间将继续升级，但仍在可控范围。
我们相信，外交解决朝核危机的空间相当有限，美国军事干预或平壤错误判断形势的风险正在上升。
我们认为，最近的核试验以及飞越日本领空的导弹试验将引发进一步的制裁。但是，目前来看切断对朝鲜的石油供应的可能性不大。
目前，我们维持低于市场预期的韩国经济前景预测（2018年GDP增长率预期：野村2.3%、市场2.6%、韩国央行2.9%）。
我们仍预计韩国将继续实施灵活的外汇政策、财政刺激措施，并推迟货币政策正常化。
香港：
由于银行间流动性非常充裕，HIBOR-LIBOR利差进一步扩大，我们预计美联储缩表将导致资金进一步外流，远远抵消来自大陆的资本流入，进而给港元带来压力。
在未来的6-12个月内，假设联系汇率制自动调整机制正常发挥作用，预计美元/港元汇率可能降至承诺兑换区间低端(7.85)，同时HIBOR将向LIBOR靠拢。
鉴于香港银行体系完善而且金管局具备较大的流动性提供空间，我们相信联系汇率制将会发挥正常作用，不会被取消。
野村印度首席经济学家SonalVarma：
我们对印度的中期前景持积极看法。我们认为，正在进行的经济改革将提高资本存量和生产力，从而提升印度的增长潜力。由于―废钞举措以及商品和服务税的推出，2017年上半年经济增长放缓。但随着―废钞举措以及商品服务税相关影响的减弱，我们预计下半年GDP增长率将从上半年的5.9%达到7.4%，预计到2018年进一步上升至7.8%。
我们预计通货膨胀率将会从目前水平进一步上升，但是由于谨慎的宏观政策，将维持在印度央行设定的4%+/-2%的目标区间内。我们预计政策利率将保持不变。
持续的改革将在未来几年吸引大量的外国直接投资。我们预计，外国直接投资流入将完全抵消经常项目赤字，并支持卢比走强。
中国企业越来越多地投资于印度的工业园区、电子和智能城市领域。两国合作将因此而得到加强。
野村东南亚高级经济学家EubenParaceulles：
美国和欧洲一直是东盟外商直接投资的主要来源国。但日本也是重要的投资者：日本是泰国最大的投资者，其对菲律宾的直接投资与美国不相上下。
中国对东盟的直接投资规模一直不大，主要因为中国以往是一个封闭经济体–其在发展初期本身就急需资金流入。不过，随着中国经济增长放缓、产能过剩、―一带一路以及区域地缘政治的发展，这一格局正在发生变化。
东盟政府越来越重视基础设施，这为―一带一路提供了许多机会。东盟良好的国内需求环境提高了对外商直接投资的吸引力，我们认为这种有利形势将延续。尽管对外国投资者持股做出了最严格的限制（我们认为印尼政府打算改善这一点），印尼作为该地区最大的市场，通常被视为最具吸引力的国家。
令人鼓舞的是，改革势头明显回升，投资环境将因此得到改观。虽然仍存在不少障碍，但多数东盟经济体似乎认识到开放的必要性。更加稳定的经济和政治前景将推进改革进程，而且新一派国家领导人远见卓识并属于行动派。
野村新兴市场外汇策略全球主管CraigChan：
发达经济体央行的货币政策正常化进程仍将是影响2018年全球货币市场的一个重要主题。美联储一马当先，预计本月就会宣布缩表；欧洲央行预计要到2018年初才开始收回量化宽松政策；而在可预见的未来，日本央行都不太可能启动正常化进程。我们认为相比当前水平，到2017年底美元/日元将走高而欧元/美元小幅走低。政策正常化主题是支撑我们这一观点的重要因素。但进入2018年之后，欧洲央行的政策正常化可能将吸引更多关注，并导致广义美元有所走软。
对于新兴市场而言，全球央行的货币政策正常化给新兴市场和亚洲外汇带来了一些风险。但鉴于全球通胀率目前处于较低水平，我们相信货币政策正常化将是一个循序渐进的过程，广义新兴市场货币仍会有所表现。尽管如此，市场定价已经反映了对于货币政策将会缓慢渐进正常化的预期，因此美元/新兴市场货币在中期面临一些不对称风险。未来几个月，我们仍认为人民币有明显升值的空间，但考虑到多样化需求和中期经济/债务风险，整体资本流动背景仍面临挑战。
野村东北亚地区利率策略师梁守纶：
债券通是中国迄今为止向境外投资者开放境内金融市场的重要举措之一。目前中国债券市场规模达到10万亿美元，仅次于全球排名第一的美国。仅中央和地方政府的债券总额就合计达到约合人民币25万亿元（约合3.8万亿美元）。
近期人民币汇率的稳定在一定程度上吸引了外国投资者参与境内债券市场。自从债券通于7月份推出以来，投资政府债券和同业存单的外国投资者不断增加。
市场关注的是未来债券通可能纳入JPM、花旗WGBI和巴克莱全球债券指数等主要债券指数。
熊猫债券发行（境外发行人在中国境内发行的人民币债券）规模可能随着债券通的推出而扩大。
中国政府人民币计价债券收益率目前高于新加坡、香港、韩国、台湾和泰国等多个亚洲经济体的政府债券收益率。
野村中国股票研究部主管及大中华区首席股票策略师刘鸣镝：
2017年第三季度，我们建议现金比例降至零，提高银行和基础设施行业敞口，同时削减iPhone概念类行业敞口。更重要的是，自从全球金融危机以来，中国股市表现相对于美国股市有明显改善，而这一点似乎并未被全球投资者所认可。
过去10年，中国企业一直在沿着学习曲线缓慢上升，并且在以前由外国企业主导的国内市场变得更加值得信赖。因此，以国内市场为重点的中国上市公司股票受益于中国整体市场的增长以及进口替代品扩张而带来的市场份额提升。稳步上升的研发投入也使得中国上市公司在技术方面更加精湛，有利于提高收入/平均售价和毛利率。从净债务/EBITDA比率和债务/普通股权益比率来看，中国上市公司的杠杆水平在2013-2015年达到峰值，2016年回落。此外，得益于2015-2016年股价上涨，中国上市公司的净债务占企业价值比例从2013年的18.5%下降至2015年的约12%。我们认为，杠杆率得下降以及经营现金流和自由现金流状况的改善也表明，中国上市公司正在从资本密集型商业模式向轻资产服务模式转型。
野村中国保险与非银行类金融机构研究主管唐圣波：
过去12个月期间，寿险公司股价表现平均超过财险30%左右，这与我们对寿险业务的乐观看法和对财险业务的谨慎看法一致。
2017年下半年，我们预计寿险业务将继续保持强劲增长，同时，我们对财险的观点从谨慎变成了乐观，受益于费用率提升改善了财险业务的前景。
目前寿险公司2017年的内含价值倍数约为1.0倍，低于2010-2014年的平均1.2倍。我们预计中国保险公司2017至2019年的新业务价值增长率将继续保持强劲在16-38%、11-20%和11-26%。行业整体将进一步向传统产品倾斜，10月即将生效的产品开发设计新规中快返型的储蓄型产品和万能险账户作为附加险将被禁止。
整体来看，在第二轮车险改革后，受益于7月份起得监管措施收紧以控制全行业费用率，我们预期财险费用率的下降将高于其赔付率的上升，因此2017年下半年财险的综合费用率将改善。
保险科技正在产业链的各个方面重塑传统保险行业。创业公司在销售或承保理赔领域发现了更多机遇，但在当前较严格的监管环境中，在产品设计和风险定价方面仍存挑战。
野村中国互联网研究主管史家龙：
90后一代正在成为中国网络经济发展的强大推动动力，对电子商务、在线广告、网络游戏和网络旅行社行业的影响最为显着。2017年6月，中国互联网人口达到5.71亿；据中国互联网络信息中心统计，互联网普及率从2016年的53.2%上升至2017年上半年的54.3%。我们认为，农村人口是中国互联网用户群体增长的重要动力，特别是在农村地区的电子商务、支付和在线旅游领域，农村地区的使用情况并不像城市那样普及。2017年上半年，互联网公司加大投资力度，与线下零售商合作，探索大数据、供应链、物流、产品、平台和支付方式的整合。我们认为，―新零售将在下半年继续取得进展，电子商务与线下销售将进一步融合。支付和云计算领域的平台可以捕获有关消费者/业务交易和行为的大数据。除了作为分析工具之外，大数据最终还将帮助企业有效地管理未来的不确定性，包括生产、商业、财务等。我们认为，目前大型互联网和技术平台作为支持，未来5-10年将出现行业的历史性变革。
野村中国及香港银行业股票研究主管江利：
中国通过成立国务院委员会调整了最高级别的金融监管力度，并且中国人民银行早先也强调了相关风险，我们认为金融去杠杆将持续，银行将继续面临大量表内外高风险资产所带来的风险，未来也将面临更大压力。
中国目前正在谨慎推进金融去杠杆，并且目前取得了一定成功，我们认为中国银行的估值将回归正常并与其长期净资产收益率相符，优质银行将领衔此次价值重估。同时，有大量表内外杠杆性金融资产的银行尚未遇到根本困难，并且净利差较低且资本缓冲较弱的银行将经历本次去杠杆周期。
关于中国境内银行的中报，与中市值银行相比，四大行的资产质量有所提升，低贷存比下净利差恢复更快，且平均资本缓冲保持良好。随着去杠杆的推进，大银行将在融资业务方面表现超过中市值公司，且工商银行将继续作为我们最看好的银行。
野村中国房地产研究主管陈铎：
粤港澳大湾区涵盖珠三角9+2城市，经济总量已经排名全球前三，仅次于东京湾区和纽约湾区。相比京津冀和长三角，大湾区的人口密度高，平均年龄低，企业创新动力强。大湾区的11个城市，分别承载着独立的角色，同时又形成一个完整的产业链条和最具有层次感的产业集群，包括西岸的汽车、大型装备、智能制造，和东岸的电子信息、生命健康产业等。产业的发展配合灵活的户口制度和人才鼓励政策，将会进一步促进年轻人口流入大湾区，形成对房地产的有力支撑。根据某大房产中介的统计，深圳的实际常住人口可能已经超过1800万，但是房屋存量只有500万套，其中还包括不少条件较差的城中村。此外，深圳每年人口流入超过50万，但是新增商品房供应只有大约7.5万套（其中商品住宅大约6万套），供不应求的现象还比较明显。我们看好深圳未来的房地产发展，同时深圳周边城市也有投资机会。目前已经有些在深圳工作的人住在东莞，乘轻轨上下班。未来，随着大湾区城市间交通网络的进一步连通，包括多条高铁和城轨的开通，周边城市的疏导作用会更加凸显。根据东京圈过去发展的经验，50km通勤圈的房价差别大约是2倍，目前深圳和周边城市的房价差别还远远大于这个范围。
野村信贷流动交易分析师李婉仪：
债券通为没有境内托管机构（中国银行间债券市场的规定）的境外债券投资者提供了一个良好的机会。境外投资者可筹集境外人民币或将其美元资金兑换为人民币购买境内债券。债券通能够吸引具有境外人民币或美元资金并可灵活投资境内债券市场的区域性资产管理公司。关于可购买的境内债券类型，境内市场有大量政府债券和准政府债券（政策银行、国企），但上述机构可能没有境外债券。这能给予资产管理公司在境外市场投资这类型债券的机会。此外，在企业债券方面，境外投资者在投资境内债券时可减少劣后风险，因为大量境外企业债券没有得到境内运营子公司的担保。总而言之，我们认为债券通目前不会对境外债券市场造成重大不利影响。我们在与区域性资产管理公司的沟通中发现，为了避免外汇风险，他们将单独筹集资金用于投资境内债券市场，而不会将其美元资金中的大部分兑换成人民币用于投资。一年以上的外汇对冲成本仍然不低，投资人可能需要投资较高收益的债券来覆盖对冲成本。
野村香港房地产研究主管郭美姗：
我们坚信，香港中心区写字楼市场再连续上涨12个月，同时高端零售业将出现复苏，不过可能低于预期。我们更看好大陆市场；在香港住宅市场，我们对2017年仍然保持谨慎乐观，但是2018年的房价可能会出现调整。在经济形势进一步增强的情况下，相对于地产开发类公司，我们更看好物业持有类公司。2017年待建和新建物业仍然保持强劲势头，因为从时间点来看，2012-2013年是土地销售高峰期，所以市场即将进入竣工期高峰。我们预计2017年下半年将有17,500套新房上市，其中62%来自新开发地区。
无论从1年期还是2年来表现来看，香港REIT在今年以来亚太地区REIT市场一直拔得头筹。我们认为，随着利率上调，香港REIT的表现可能开始回落，因此我们更看好具有较高单位信托分红的REIT，作为抵消债券收益率上升的应对举措。降低利率上升风险的两个重要的单位信托分红增长驱动因素是：1)以有利收益率处置资产的机会；2)积极的资产增值举措。
野村亚洲区综合企业及中国汽车研究部主管罗文晋：
我们认为，总部设于深圳,拥有高速公路,物流业务及地产业务的深圳控股国际(152HK)及其子公司深圳高速(548HK)将受益于大湾区建设及路网改善。
在路网变化方面，随着粤港澳经济大湾区路网的完善，特别是深中通道（深圳至中山）计划于2024年建成通车，给深圳高速的机荷高速带来扩建需求。另外,快将落成的港珠澳大桥、广中江高速公路、虎门二桥及深中通道分别于2018,2019,2019及2023开通，形成一个全面的区域性高速公路网,缩短香港澳门及广东省之间的距离。以上路网改善将有助大湾区的物流及车流量。
高铁香港段全长26公里，将提供跨境高速铁路服务，连接香港与深圳、广州以至中国内地的高速铁路网络。香港段的列车将由西九龙总站（「总站」）开出。总站实用楼面面积约为400,000平方米，是世界上最大的地下高速铁路车站之一。截至2017年6月30日，整个项目已完成94.3%，总站的土木工程已完成91%，隧道内所有轨道均已铺设，架空电缆的通电工程亦大致完成。总站内十条轨道及架空电缆的安装工程也大致完成。高铁香港段的目标通车日期仍然是2018年第三季。香港铁路有限公司正就该线路未来的营运和维修与香港政府进行磋商。
野村中国工业研究主管徐楠：
虽然政府政策支持公私联营并通过基建项目实施刺激措施，中国的固定资产投资增长率2017年上半年仍然保持缓慢。我们预计中国主要建筑公司的收入将在17-19年增长6-14%，高于该行业的固定资产投资增长率。原因是我们预计PPP项目的增加将有助于其扩大市场份额并将财力较弱的小型承包商挤出市场。
我们预计高速火车订单将在2017年下半年大幅回升，从而推动行业发展。进入2017年第二季度财报季后，我们对机械类股票持中性至看跌态度。我们认为，随着7月份盈利预警的公布，强劲的周期性反弹已经基本体现在股价中，并对这一反弹的可持续性过于乐观。在我们看来，失望情绪十分容易激发获利回吐。考虑到2017年上半年新增合同高于预期，我们对建筑行业更加乐观，但利润最终取决于上述合同的执行情况。
野村中国教育及东盟区互联网分析师AndrewOrchard：
在中国教育行业，我们依然看到财富效应正在对两个领域的增长产生影响。首先，学生能够获得更高质量的教育服务，例如由品牌学习中心提供的教学或1-1课程，以及进入费用更高的私立或国际学校。留学生人数持续增长也能说明这一点。其次，低收入城市的学生现在能够负担一些以往无法负担的教育服务。这两个趋势都符合我们的消费升级观点。
随着消费能力的增强，我们所追踪研究的公司现在能够同时扩大师资力量、提高平均学费。鉴于北京等这样大城市的市场渗透率似乎仍处于较高的单位数区间，这表明行业增长空间仍然很大。考虑到教育在中国的重要性，我们认为，行业增长的制约因素在于行业内公司的扩张速度，而不是需求。
野村中国电讯及科技行业分析师应重熙：
从科技行业看，我们认为人工智能，大数据和云成为未来5-10中国的长期投资主题。随着国家在今年7月印发人工智能发展规划，借助大数据行业的支撑，我们认为中国在人工智能的算法领域和行业应用领域会迎来高速发展。同时，云也被认为是最具有颠覆性的技术之一，我们将会看到云彻底改变一些行业的商业模式，比如金融科技和互联网行业。在云科技领域的下属的各板块比如基础建设服务，平台化服务和软件层面服务中，我们认为这些子版块都将迎来良好的发展机遇。虽然我们也看到这些行业的竞争日趋加剧，但我们认为最后在市场竞争中留存下来的公司将成为最大受益者。
除此之外，我们也看到5G通信技术离我们更近了一步。5G技术旨在提供物的连接（比如万物互联，车联网）而非人的连接（移动宽带）。在与其他行业紧密合作的基础上，我们认为5G也会从根本上改变我们的生活，比如自动驾驶，智能家居都需要5G技术的支持。根据全球运营商的时间表，5G将在2020年初步商用，我们认为5G的投资周期将持续至少7-10年。
野村中国汽车及汽车零部件分析师黄铭谦：
我们认为，从传统汽车到电动汽车的演变虽漫长,但对于投资者来说，这趋势仍然是一个数年的结构性增长故事。尽管年初政府补贴退坡使市场受到一定的打击，但我们认为，电动汽车的市场需求并没有消失，而是受到今年政策变化的影响而延迟到下半年。陆续出台的地方政府补贴政策，以及新车型的不断推出将成为下半年市场放量的催化剂。我们估计，今年中国新能源汽车销售将能够增长百分之三十，达到七十万辆左右。长期来说,后年推出的双积分制将取代政府补贴为我国勾勒出长期发展路径，培育国内电动汽车领域技术发展和创新。（完）
注：请在转载文章内容时务必注明出处! 编辑：缪璐
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